纳尔股份净利润9年原地踏步 跨界并购预计10年难回本

游爱国再次推动纳尔股份(002825.SZ)跨界并购，进行产业布局。

6月21日晚，纳尔股份发布停牌公告，原因是，公司正在筹划发行股份购买资产事项。

根据公告，目前，纳尔股份已与相关方签署合作意向协议，拟收购上海芯超生物科技有限公司(简称上海芯超)100%股权。初步确定，标的公司100%股权估值为12.50亿元。

上海芯超是一家生物科技类企业，主要从事肿瘤组织生物样本库建设、肿瘤组织芯片与基因SNP诊断芯片的研究、开发与产业化。

交易对方承诺，未来四年，上海芯超实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)累计数不低于3亿元。不过，前提是，纳尔股份需提供2亿元至3亿元的资金支持。

本次收购，能否助力纳尔股份实现腾飞尚存在不确定性。可以确定的是，此前，虽然常有跨界并购动作，但纳尔股份并未取得可观的经营业绩。

二级市场上，上市5年来，纳尔股份的股价从82.27元/股不断下跌，目前仅为20.85元/股(后复权价)，跌幅超过70%。

承诺标的4年扣非净利超3亿

生物科技是A股市场上的热点概念之一，纳尔股份也在追热点，借助外延式并购杀进生物科技领域。

根据公告，6月20日，纳尔股份与上海芯超等交易各方签署了合作意向协议，拟收购上海芯超100%股权。

公开资料显示，上海芯超成立于2003年12月18日，由上海生物芯片有限公司暨生物芯片上海国家工程研究中心与上海市肿瘤疾病研究所、上海第二军医大学附属东方肝胆外科医院技术力量整合组建而成。

公司承担了国家发改委生物芯片上海国家工程研究中心肿瘤组织库、组织芯片重大建设任务。同时整合上海交通大学医学院附属仁济医院、南京医科大学第一附属医院与浙江大学附属第一医院共同承担“十五”国家“863”重大专项：功能基因组与生物芯片——消化道肿瘤组织库与组织芯片项目。

上海芯超主要研究领域为，从事肿瘤组织生物样本库建设，肿瘤组织芯片与基因SNP诊断芯片的研究、开发与产业化。

上海芯超官网称，其是上海生物芯片有限公司(生物芯片上海国家工程研究中心)旗下专注于重大疾病生物样本库标准化建设、学科建设、转化研究与精准医疗应用的国家高新技术企业，是重要的国家生物样本库、转化研究与产业化基地，具体实施国家中心CBDTM发展战略。

wind显示，上海芯超注册资本2373.8万元，有6名股东，分别为上海生物芯片公司、英成集团、天津智科股权投资基金合伙企业(有限合伙)、郜恒骏、上海有鑫企业发展合伙企业(有限合伙)、上海潜鑫企业发展合伙企业(有限合伙)。

公告称，纳尔股份以发行股份方式收购上海芯超100%股权，交易各方认可上海芯超100%股权的估值为12.50亿元。交易对方承诺，2021年至2024年，标的公司实现的扣非净利润累计不低于3亿元。但这有一个前提，那就是，正式合作框架协议签署后、经相关部门审批通过并办理完发行股份收购资产手续后的半年内，根据业务发展需要，纳尔股份需为上海芯超的业务提供2亿元至3亿元的资金支持。

12.5亿元收购，至少提供2亿元至3亿元资金支持，4年的扣非净利润超3亿元。以此计算，即便第二个四年经营有所好转，纳尔股份的本次收购，预计10年也难回本。毕竟，标的公司急需资金支持，足以说明其流动性不足，目前的盈利能力不强。

值得一提的是，纳尔股份的本次资产收购，更像是上海芯超曲线上市。

根据约定，交易完成后，上海芯超方有权向纳尔股份派驻九名董事会成员中的三位，包括上海芯超的股东、法定代表人郜恒骏及一位独立董事。不仅如此，纳尔股份还拟聘任郜恒骏为公司总裁。这意味着，郜恒骏将在纳尔股份中拥有较高话语权。

技术产品享优势业绩不佳

作为本次收购资产的主体，纳尔股份自身的经营业绩也不理想。

纳尔股份成立于2002年底，2010年完成股改，2016年11月在深交所挂牌上市。

官网称，作为国内领先的精密涂布材料供应商，纳尔股份凭借科学的治理结构、高效的供应链管理、不断的创新追求，为全球90多个国家及地区的客户提供品质稳定的产品和优质可靠的服务。

近年来，纳尔股份频频动作，跨界进入多个赛道。公司称，其不断扩大在数码喷印、汽车功能膜、多层光学电子功能膜、燃料电池膜电极等新材料领域的拓展，并通过投资进入喷墨墨水、胶粘剂等精细化工领域，实现相关产业多元化、多赛道的发展。如今，公司已成长为集研发、生产、销售为一体的行业高科技龙头企业。

长江商报记者发现，纳尔股份的产业布局，外延式并购是主要途径之一。

wind数据显示，2017年以来，纳尔股份入股马上网络、控股墨库图文等。

在2020年年报中，纳尔股份介绍其核心竞争力时称，技术研发及产业结构是公司优势。通过研发，公司掌握并大规模稳定应用涂布技术、贴合技术、冲孔技术等技术工艺，同时开发形成并掌握了车身贴排气技术、零残留胶性技术、高遮盖控制技术、高效冲孔模具技术、RJ型数码打印材料技术等多项核心技术，有效解决了车身贴的施工效率和下刊残胶率、减少了单透膜的冲孔毛刺和拉裂现象、增强了涂层喷印材料的耐候性和喷绘性能等。

产品结构方面，目前，公司拥有四大种类、数十个细分品种的产品，是国内数码喷印材料行业产品种类较为丰富的企业之一，拥有一批行业领先的企业为核心客户。公司同知名企业惠普等国内外合作伙伴形成信息与资源共享合作互动，引导数码喷印材料向更新型、更环保领域拓展。

然而，看上去似乎十分强大的纳尔股份，经营业绩却较为糟糕。

wind数据显示，2011年，公司实现营业收入3.95亿元、净利润0.44亿元。经过持续布局及发展，2019年，公司营业收入达10.17亿元，2020年增长至12.25亿元。

净利润波动较为频繁，2012年至2019年期间，其净利润2016年达到最高为0.65亿元，2017年最低为0.36亿元。2018年，净利润为0.62亿元，2019年又下滑至0.42亿元，比2011年的净利润还略低。

整体上，2011年至2019年的9年，纳尔股份净利润基本上处于原地踏步状态。

2020年，纳尔股份经营向好，实现净利润0.96亿元，同比增长125.83%，无论是净利润还是增速，均创10年来新高。

二级市场上，纳尔股份表现也不佳。2017年2月8日，上市初期，其股价连续上涨，最高达82.27元/股，为迄今为止的高峰，此后，股价持续回落。至今年6月21日，其股价为20.85元/股，累计最大跌幅约为74.66%。